川觀新聞記者 彭瑀珩
5月28日，四川上市企業(yè)瀘天化發(fā)布公告，宣布以6.76億元收購控股股東旗下瀘州弘盛化工園區(qū)運營服務(wù)有限公司（瀘州弘盛）100%股權(quán)。這場涉及關(guān)聯(lián)交易的高溢價收購迅速引發(fā)關(guān)注——標(biāo)的公司凈資產(chǎn)僅3.358億元，評估增值率卻達(dá)101.29%。在傳統(tǒng)化工行業(yè)承壓的背景下，瀘天化為何斥巨資押注一家成立僅兩年的園區(qū)運營公司？拿下化工園區(qū)對瀘天化來說有何意義？
為何高溢價收購？
土地資源入賬推高評估增值
此次收購的核心看點在于估值合理性。數(shù)據(jù)顯示，瀘州弘盛成立于2022年11月，截至2024年末總資產(chǎn)3.36億元，而評估機(jī)構(gòu)給出的股東權(quán)益價值達(dá)6.76億元。瀘天化在公告中解釋，評估增值較大的原因是：“弘盛公司賬面實物資產(chǎn)及土地使用權(quán)通過司法拍賣取得，拍賣價格考慮了資產(chǎn)成新率和快速變現(xiàn)折扣；公司以實際支付價款入賬，賬面金額非資產(chǎn)原始購建成本。后因瀘州瀘天化化工園區(qū)獲批，弘盛公司所屬資產(chǎn)可用于新建、改建及擴(kuò)建化工項目，中瑞世聯(lián)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估所致。”
簡單來說，增值關(guān)鍵在于標(biāo)的公司通過司法拍賣取得的土地使用權(quán)及設(shè)備，其入賬金額因快速變現(xiàn)折扣低于實際價值，而園區(qū)土地作為稀缺資源具備長期增值潛力。
記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，瀘州弘盛持有的土地位于瀘州瀘天化化工園區(qū)西區(qū)，該區(qū)域正是公司10萬噸/年綠色精細(xì)化學(xué)品項目的核心選址地。根據(jù)規(guī)劃，該項目用地規(guī)模達(dá)325畝，總投資11.71億元，預(yù)計投產(chǎn)后年均利潤總額1.04億元，投資內(nèi)部收益率（稅后）9.41%。
“拿下這塊地的使用權(quán)，更有利于項目落地?！币晃恍袠I(yè)分析師指出，化工項目選址受政策、環(huán)保等多重限制，自有土地可大幅降低前期籌備成本與時間損耗。
如何實現(xiàn)“增值”？
構(gòu)建化工農(nóng)業(yè)協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈
瀘天化的“野心”或許不止于單個項目。根據(jù)規(guī)劃，公司未來將借助瀘州弘盛的土地資源，大力發(fā)展綠色精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)、新型肥料產(chǎn)業(yè)，并建設(shè)科研開發(fā)試驗基地，實現(xiàn)科研、試驗、生產(chǎn)的集聚效應(yīng)，提升資源利用效率與核心競爭力，打造新的利潤增長點。公司表示，此次收購為構(gòu)建“新型高效肥料—農(nóng)作物種植加工—油脂精細(xì)化工產(chǎn)品生產(chǎn)—鉀礦采選—新型高效肥料”的產(chǎn)業(yè)循環(huán)奠定了資源基礎(chǔ)。
從過往業(yè)績來看，2024年，瀘天化實現(xiàn)營業(yè)總收入50.69億元，同比下降21.02%；歸母凈利潤7625.74萬元。不過到了2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.02億元，同比增長16.64%；歸母凈利潤3682.92萬元，同比增長10.26%，業(yè)績已有回暖跡象。
值得注意的是，收購公告發(fā)布同期，瀘天化還通過資金統(tǒng)籌為產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張“輸血”——擬為其全資子公司寧夏和寧化學(xué)有限公司、四川瀘天化進(jìn)出口貿(mào)易有限公司、九禾股份有限公司，以及全資孫公司瀘州九禾貿(mào)易有限公司、四川九禾生態(tài)肥業(yè)有限責(zé)任公司，分別提供不超過10億元、10億元、6億元、2億元、2.8億元的連帶責(zé)任擔(dān)保，期限為1年。公司董事會認(rèn)為，此擔(dān)保有利于子公司經(jīng)營發(fā)展，且風(fēng)險可控。
作為化肥類產(chǎn)品的老牌企業(yè)，瀘天化核心品牌“工農(nóng)”牌尿素被評為“中國名牌產(chǎn)品”“中國馳名商標(biāo)”，公司還獲得過“四川省放心產(chǎn)品示范單位”稱號。
而近年來，行業(yè)承壓使得瀘天化正加速轉(zhuǎn)型。
公司管理層曾在年報中分析稱，當(dāng)前化肥行業(yè)正處于產(chǎn)品升級與差異化競爭階段，綠色低碳產(chǎn)品成為市場主流，具備前向一體化布局的企業(yè)更具產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，市場細(xì)分也在向滿足特定用肥需求深化。從周期看，行業(yè)正從蕭條向復(fù)蘇過渡，尿素價格在2025年初企穩(wěn)但仍處歷史中低位。
與此同時，非化肥化工領(lǐng)域正從初級加工向精細(xì)化工轉(zhuǎn)型，促使前端企業(yè)通過工藝改進(jìn)、降本提質(zhì)來提高精細(xì)化程度。
公告最后，瀘天化也提前向投資者打了“預(yù)防針”。稱“公司未來在園區(qū)內(nèi)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，可能面臨宏觀政策、行業(yè)政策等不確定因素帶來的風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致瀘州弘盛土地資源優(yōu)勢無法充分體現(xiàn)?！?/p>
此次收購后續(xù)能否順利推進(jìn)，對瀘天化業(yè)績又將產(chǎn)生何種影響，川觀新聞將持續(xù)關(guān)注。
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土地資源入賬推高評估增值！